Риск-менеджмент на финансовых рынках

Для всех управленческих
структур управление риском является
важной, неотъемлемой частью менеджмента.
Связано это прежде всего с тем, что
успешное ведение предпринимательской
деятельности требует не только ясного
представления обо всех источниках
риска, но и с тем, что учет рисковых
ситуаций должен сопровождаться
разработкой мероприятий, направленных
на ослабление их негативного воздействия.

Управление рисками
– это процессы, связанные с идентификацией,
анализом рисков и принятием решений,
которые включают максимизацию
положительных и минимизацию отрицательных
последствий рисковых событий. Процесс
управления рисками обычно включает
выполнение следующих процедур:

1. Планирование
управления рисками – выбор подходов и
планирование деятельности по управлению
рисками проекта.

2. Идентификация
рисков – определение рисков, способных
повлиять на проект, и документирование
их характеристик.

3. Качественная
оценка рисков – качественный анализ
рисков и условий их возникновения с
целью определения их влияния на успех
проекта.

4. Количественная
оценка – количественный анализ вероятности
возникновения и влияния последствий
рисков на проект.

5. Планирование
реагирования на риски – определение
процедур и методов по ослаблению
отрицательных последствий рисковых
событий и использованию возможных
преимуществ.

6. Мониторинг и
контроль рисков – мониторинг рисков,
определение остающихся рисков, выполнение
плана управления рисками проекта и
оценка эффективности действий по
минимизации рисков. Все эти процедуры
взаимодействуют друг с другом, а также
с другими процедурами.

Анализ риска

Последовательность процедур
управления риском показана на рисунке1.

Выявление и классификация

Оценка (количественная и качественная)

Выбор метода
воздействия на риск при сравнении
их эффективности

Принятие решения

Передача риска

Контроль результатов

Рисунок 1 Общая
схема процесса управления риском

Управление
финансовыми рисками предприятия
основывается на определенных принципах,
основными из которых являются: осознанность
принятия рисков; управляемость
принимаемыми рисками; независимость
управления отдельными рисками;
сопоставимость уровня принимаемых
рисков с уровнем доходности финансовых
операций; сопоставимость уровня
принимаемых рисков с финансовыми
возможностями предприятия; экономичность
управления рисками; учет временного
фактора в управлении рисками; учет
финансовой стратегии предприятия в
процессе управления рисками; учет
возможности передачи рисков.

По мнению
специалистов, в современных условиях
необходим интегрированный подход к
управлению риском. Интегрированный
подход – это активная позиция, так как
подразумевает предвидение, а не пассивную
реакцию на риск, такой подход предоставляет
больше возможностей и ограничивает
опасности.

Центральное место
в оценке риска и последующем управлении
риском занимают анализ и прогнозирование
возможных потерь ресурсов, снижения
доходности. Это многоступенчатый
процесс, целью которого является
уменьшение или компенсация ущерба для
объекта при наступлении нежелательных
событий. При этом необходимо помнить,
что минимизация ущерба и снижение риска
— неадекватные понятия. Второе означает
либо уменьшение возможного ущерба, либо
понижение вероятности наступления
неблагоприятных событий. Собранной
информации должно быть достаточно для
принятия адекватных решений на последующих
этапах.

Последовательность
проведения анализа следующая: выявление
внутренних и внешних факторов,
увеличивающих или уменьшающих конкретный
вид риска; анализ и оценка выявленных
факторов риска; оценка конкретного вида
риска с финансовой стороны с использованием
двух подходов: определение финансовой
состоятельности (ликвидности) и
экономической целесообразности проекта;
определение допустимого уровня риска;
анализ отдельных операций по выбранному
уровню риска; разработка мероприятий
по снижению риска. В процессе анализа
не только выявляются отдельные виды
рисков, но и определяется вероятность
их появления, а также дается количественная
и качественная их влияния. Часто анализ
идёт в двух противоположных направлениях
— от оценки к выявлению и наоборот. В
первом случае уже имеются (зафиксированы)
убытки и необходимо выявить причины.
Во втором случае на основе системы
обнаруживаются риски и возможные их
последствия.

Следующий этап –
выбор метода воздействия на риски с
целью минимизировать возможный ущерб
в будущем.

Каждый вид риска
допускает два-три традиционных способа
его уменьшения. Поэтому возникает
проблема оценки сравнительной
эффективности методов воздействия на
риск для выбора наилучшего из них.
Сравнение происходит на основе различных
критериев, в том числе экономических.
Выбор оптимальных способов воздействия
на конкретные риски дает возможность
сформировать общую стратегию управления
всем комплексом рисков организации.
Это этап принятия решений, когда
определяются требуемые финансовые и
трудовые ресурсы, происходят постановка
и распределение задач среди менеджеров,
проводятся анализ рынка соответствующих
услуг, консультации со специалистами.

Одной из основных
задач при управлении финансовых рисков
является проведение анализа рисков.
Анализ финансовых рисков способствует
выбору того или иного метода управления
финансовым риском.

Многие финансовые
операции (венчурное инвестирование,
покупка акций, селинговые операции,
кредитные операции и др.) связаны с
довольно существенным риском. Они
требуют оценить степень риска и определить
его величину. Степень риска – это
вероятность наступления случая потерь,
а также размер возможного ущерба от
него. Риск может быть:

• допустимым –
  имеется угроза полной потери прибыли
  от реализации планируемого проекта;
• критическим –
  возможны непоступление не только
  прибыли, но и выручки и покрытие убытков
  за счет средств предпринимателя;
• катастрофическим
  – возможны потеря капитала, имущества
  и банкротство предпринимателя.

Количественный
анализ – это
определение конкретного размера
денежного ущерба отдельных подвидов
финансового риска и финансового риска
в совокупности.

Иногда качественный
и количественный анализ производится
на основе оценки влияния внутренних и
внешних факторов: осуществляются
поэлементная оценка удельного веса их
влияния на работу данного предприятия
и ее денежное выражение. Такой метод
анализа является достаточно трудоемким
с точки зрения количественного анализа,
но приносит свои несомненные плоды при
качественном анализе. В связи .с этим
следует уделить большее внимание
описанию методов количественного
анализа финансового риска, поскольку
их немало и для их грамотного применения
необходим некоторый навык.

В абсолютном
выражении риск может определяться
величиной возможных потерь в
материально-вещественном (физическом)
или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном
выражении риск определяется как величина
возможных потерь, отнесенная к некоторой
базе, в виде которой наиболее удобно
принимать либо имущественное состояние
предприятия, либо общие затраты ресурсов
на данный вид предпринимательской
деятельности, либо ожидаемый доход
(прибыль). Тогда потерями будем считать
случайное отклонение прибыли, дохода,
выручки в сторону снижения. в сравнении
с ожидаемыми величинами. Предпринимательские
потери – это в первую очередь случайное
снижение предпринимательского дохода.
Именно величина таких потерь и
характеризует степень риска. Отсюда
анализ риска прежде всего связан с
изучением потерь. В зависимости от
величины вероятных потерь целесообразно
разделить их на три группы:

• потери, величина
  которых не превышает расчетной прибыли,
  можно назвать допустимыми;
• потери, величина
  которых больше расчетной прибыли
  относятся к разряду критических –
  такие потери придется возмещать из
  кармана предпринимателя;
• еще более опасен
  катастрофический риск, при котором
  предприниматель рискует понести потери,
  превышающие все его имущество.

Если удается тем
или иным способом спрогнозировать,
оценить возможные потери по данной
операции, то это означает, что получена
количественная оценка риска, на который
идет предприниматель. Разделив абсолютную
величину возможных потерь на расчетный
показатель затрат или прибыли, получим
количественную оценку риска в относительном
выражении, в процентах.

Говоря о том, что
риск измеряется величиной возможных
вероятных потерь, следует учитывать
случайный характер таких потерь.
Вероятность наступления события может
быть определена объективным методом и
субъективным.

Объективным методом
пользуются для определения вероятности
наступления события на основе исчисления
частоты, с которой происходит данное
событие.

Субъективный метод
базируется на использовании субъективных
критериев, которые основываются на
различных предположениях. К таким
предположениям могут относиться суждение
оценивающего, его личный опыт, оценка
эксперта по рейтингу, мнение
аудитора-консультанта и т.п.

Таким образом, в
основе оценки финансовых рисков лежит
нахождение зависимости между определенными
размерами потерь предприятия и
вероятностью их возникновения. Эта
зависимость находит выражение в
строящейся кривой
вероятностей возникновения определенного
уровня потерь.

Построение кривой
– чрезвычайно сложная задача, требующая
от служащих, занимающихся вопросами
финансового риска, достаточного опытами
знаний. Для построения кривой вероятностей
возникновения определенного уровня
потерь (кривой риска) применяются
различные способы: статистический;
анализ целесообразности затрат; метод
экспертных оценок; аналитический способ;
метод аналогий. Среди них следует особо
выделить три: статистический способ,
метод экспертных оценок, аналитический
способ.

Суть статистического
способа заключается
в том, что изучается статистика потерь
и прибылей, имевших место на данном или
аналогичном производстве, устанавливаются
величина и частотность получения той
или иной экономической отдачи, составляется
наиболее вероятный прогноз на будущее.

Несомненно, риск
– это вероятностная категория, и в этом
смысле наиболее обоснованно с научных
позиций характеризовать и измерять его
как вероятность возникновения
определенного уровня потерь. Вероятность
означает возможность получения
определенного результата.

Финансовый риск,
как и любой другой, имеет математически
выраженную вероятность наступления
потери, которая опирается на статистические
данные и может быть рассчитана с
достаточно высокой точностью.

Чтобы количественно
определить величину финансового риска,
необходимо знать все возможные последствия
какого-либо отдельного действия и
вероятность самих последствий.

Применительно к
экономическим задачам методы теории
вероятности сводятся к определению
значений вероятности наступления
событий и к выбору из возможных событий
самого предпочтительного исходя из
наибольшей величины математического
ожидания, которое равно абсолютной
величине этого события, умноженной на
вероятность его наступления.

Главные инструменты
статистического метода расчета
финансового риска: вариация, дисперсия
и стандартное (среднеквадратическое)
отклонение.

Вариация
– изменение
количественных показателей при переходе
от одного варианта результата к другому.

Дисперсия
– мера
отклонения фактического знания от его
среднего значения.

Таким образом,
величина риска, или степень риска, может
быть измерена двумя критериями: среднее
ожидаемое значение, колеблемость
(изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое
значение – это то значение величины
события, которое связано с неопределенной
ситуацией. Оно является средневзвешенной
всех возможных результатов, где
вероятность каждого результата
используется в качестве частоты, или
веса, соответствующего значения. Таким
образом, вычисляется тот результат,
который предположительно ожидается.

Анализ целесообразности
затрат ориентирован
на идентификацию потенциальных зон
риска с учетом показателей финансовой
устойчивости фирмы. В данном случае
можно просто обойтись стандартными
приемами финансового анализа результатов
деятельности основного предприятия и
деятельности его контрагентов (банка,
инвестиционного фонда, предприятия-клиента,
предприятия-эмитента, инвестора,
покупателя, продавца и т.п.)

Метод экспертных
оценок обычно
реализуется путем обработки мнений
опытных предпринимателей и специалистов.
Он отличается от статистического лишь
методом сбора информации для построения
кривой риска.

Данный способ
предполагает сбор и изучение оценок,
сделанных различными специалистами
(данного предприятия или внешними
экспертами) вероятностей возникновения
различных уровней потерь. Эти оценки
базируются на учете всех факторов
финансового риска, а также статистических
данных. Реализация способа экспертных
оценок значительно осложняется, если
количество показателей оценки невелико.

Аналитический
способ построения
кривой риска наиболее сложен, поскольку
лежащие в основе его элементы теории
игр доступны только очень узким
специалистам. Чаще используется подвид
аналитического метода – анализ
чувствительности модели.

Анализ чувствительности
модели состоит
из следующих шагов: выбор ключевого
показателя, относительно которого и
производится оценка чувствительности
(внутренняя норма доходности, чистый
приведенный доход и т.п.); выбор факторов
(уровень инфляции, степень состояния
экономики и др.); расчет значений ключевого
показателя на различных этапах
осуществления проекта (закупка сырья,
производство, реализация, транспортировка,
капстроительство и т.п.). Сформированные
таким путем последовательности затрат
и поступлений финансовых ресурсов дают
возможность определить потоки фондов
денежных средств для каждого момента
(или отрезка времени), т.е. определить
показатели эффективности. Строятся
диаграммы, отражающие зависимость
выбранных результирующих показателей
от величины исходных параметров.
Сопоставляя между собой полученные
диаграммы, можно определить так называемые
ключевые показатели, в наибольшей
степени, влияющие на оценку доходности
проекта.

Анализ чувствительности
имеет и серьезные недостатки: он не
является всеобъемлющим и не уточняет
вероятность осуществления альтернативных
проектов.

Метод аналогий
при анализе
риска нового проекта весьма полезен,
так как в данном случае исследуются
данные о последствиях воздействия
неблагоприятных факторов финансового
риска на другие аналогичные проекты
других конкурирующих предприятий.

Индексация
представляет собой способ сохранения
реальной величины денежных ресурсов
(капитала) и доходности в условиях
инфляции. В основе ее лежит использование
различных индексов.

Например, при
анализе и прогнозе финансовых ресурсов
необходимо учитывать изменение цен,
для чего используются индексы цен.
Индекс цен – показатель, характеризующий
изменение цен за определенный период
времени.

Таким образом,
существующие способы построения кривой
вероятностей возникновения определенного
уровня потерь не совсем равноценны, но
так или иначе позволяют произвести
приблизительную оценку общего объема
финансового риска.

Алгоритм управления
финансовыми рисками. Основным
этапом алгоритма управления финансовыми
рисками является разработка и выбор
мероприятий по преодолению финансовых
рисков. Основными методами управления
финансовыми рисками, являются следующие
методы.

Отказ от совершения
рискового мероприятия означает для
предпринимателя потерю возможного
выигрыша. Возможность уберечься от
потерь и получить прибыль в рискованном
контракте – высшее предназначение
теории риска.

Предупреждение
потерь за счет одного страхования –
самый низкий уровень теории предупреждения
потерь от риска. Инвестор готов отказаться
от части доходов, заплатить за возможность
снижения риска до нуля.

Когда используется
страхование как услуга кредитного
рынка, финансовый менеджер предприятия
должен определить приемлемое для него
соотношение между страховой премией и
страховой суммой. Страховая премия –
это плата за страховой риск страхователя
страховщику; страховая сумма – денежная
сумма, на которую страхуются материальные
ценности или ответственность страхователя.

К признанию ущерба
прибегают, во-первых, когда сумма ущерба
невелика и ей можно пренебречь. Во-вторых,
разновидностью признания ею ущерба
является диверсификация рисков, то есть
превращение одного риска в другой или
«измельчение» одного вида рисков на
несколько с меньшими объемами ущерба
каждого.

• независимость
  управления отдельными рисками;
• сопоставимость
  уровня принимаемых рисков с уровнем
  доходности финансовых операций;
• сопоставимость
  уровня принимаемых рисков с финансовыми
  возможностями предприятия;
• учет временного
  фактора в управлении рисками;
• учет финансовой
  стратегии предприятия в процессе
  управления рисками;
• учет возможности
  передачи рисков.

Таблица 1 Основные
методы управления финансовыми рисками

Диверсификация
представляет
собой процесс распределения капитала
между различными объектами вложения,
которые непосредственно не связаны
между собой.

Диверсификация
позволяет избежать части риска при
распределении капитала между разнообразными
видами деятельности. Например, приобретение
инвестором акций пяти разных акционерных
обществ вместо акций одного общества
увеличивает вероятность получения им
среднего дохода в пять раз и соответственно
в пять раз снижает степень риска.

Диверсификация
является наиболее обоснованным и
относительно менее издержкоемким
способом снижения степени финансового
риска.

Диверсификация –
это рассеивание инвестиционного риска.
Однако она не может свести инвестиционный
риск до нуля. Это связано с тем, что на
предпринимательство и инвестиционную
деятельность хозяйствующего субъекта
оказывают влияние внешние факторы,
которые не связаны с выбором конкретных
объектов вложения капитала, и,
следовательно, на них не влияет
диверсификация.

Внешние факторы
затрагивают весь финансовый рынок, т.е.
они влияют на финансовую деятельность
всех инвестиционных институтов, банков,
финансовых компаний, а не на отдельные
хозяйствующие субъекты.

К внешним факторам
относятся процессы, происходящие в
экономике страны в целом, военные
действия, гражданские волнения, инфляция
и дефляция, изменение учетной ставки
Банка России, изменение процентных
ставок по депозитам, кредитам в
коммерческих банках, и т.д. Риск,
обусловленный этими процессами, нельзя
уменьшить с помощью диверсификации.

Таким образом,
риск состоит из двух частей:
диверсифицируемого и недиверсифицируемого
риска.

Диверсифицируемый
риск, называемый
еще несистематическим, может быть
устранен путем его рассеивания, т.е.
диверсификацией.

Недиверсифицируемый
риск, называемый
еще систематическим, не может быть
уменьшен диверсификацией.

Причем исследования
показывают, что расширение объектов
вложения капитала, т.е. рассеивания
риска, позволяет легко и значительно
уменьшить объем риска. Поэтому основное
внимание следует уделить уменьшению
степени недиверсифицируемого риска.

С этой целью
зарубежная экономика разработала так
называемую «портфельную теорию». Частью
этой теории является модель увязки
систематического риска и доходности
ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – САРМ).

Информация играет
важную роль в риск-менеджменте. Финансовому
менеджеру часто приходится принимать
рисковые решения, когда результаты
вложения капитала не определены и
основаны на ограниченной информации.
Если бы у него была более полная
информация, то он мог бы сделать более
точный прогноз и снизить риск. Это делает
информацию товаром, причем очень ценным.
Инвестор готов заплатить за полную
информацию.

Стоимость полной
информации рассчитывается как разница
между ожидаемой стоимостью какого-либо
приобретения или вложения капитала,
когда имеется полная информация, и
ожидаемой стоимостью, когда информация
неполная.

Лимитирование
– это
установление лимита, т.е. предельных
сумм расходов, продажи, кредита и т.п.
Лимитирование является важным приемом
снижения степени риска и применяется
банками при выдаче ссуд, при заключении
договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими
субъектами он применяется при продаже
товаров в кредит, предоставлении займов,
определении сумм вложения капитала и
т.п.

Самострахование
означает,
что предприниматель предпочитает
подстраховаться сам, чем покупать
страховку в страховой компании. Тем
самым он экономит на затратах капитала
по страхованию. Самострахование
представляет собой децентрализованную
форму создания натуральных и страховых
(резервных) фондов непосредственно в
хозяйствующем субъекте, особенно в тех,
чья деятельность подвержена риску.

Создание
предпринимателем обособленного фонда
возмещения возможных убытков в
производственно-торговом процессе
выражает сущность самострахования.
Основная задача самострахования
заключается в оперативном преодолении
временных затруднений финансово-коммерческой
деятельности. В процессе самострахования
создаются различные резервные и страховые
фонды. Эти фонды в зависимости от цели
назначения могут создаваться в натуральной
или денежной форме.

Так, фермеры и
другие субъекты сельского хозяйства
создают, прежде всего, натуральные
страховые фонды: семенной, фуражный и
др. Их создание вызвано вероятностью
наступления неблагоприятных климатических
и природных условий.

Резервные денежные
фонды создаются, прежде всего, на случай
покрытия непредвиденных расходов,
кредиторской задолженности, расходов
по ликвидации хозяйствующего субъекта.
Создание их является обязательным для
акционерных обществ.

Акционерные
общества и предприятия с участием
иностранного капитала обязаны в
законодательном порядке создавать
резервный фонд в размере не менее 15% и
не более 25% от уставного капитала.

Акционерное
общество зачисляет в резервный фонд
также эмиссионный доход, т.е. сумму
разницы между продажной и номинальной
стоимостью акций, вырученной при их
реализации по цене, превышающей
номинальную стоимость. Эта сумма не
подлежит какому-либо использованию или
распределению, кроме случаев реализации
акций по цене ниже номинальной стоимости.

Резервный фонд
акционерного общества используется
для финансирования непредвиденных
расходов, в том числе также на выплату
процентов по облигациям и дивидендов
по привилегированным акциям в случае
недостаточности прибыли для этих целей.
Хозяйствующие субъекты и граждане для
страховой защиты своих имущественных
интересов могут создавать общества
взаимного страхования.

Наиболее важным
и самым распространенным приемом
снижения степени риска является
страхование риска.

Сущность страхования
выражается в том, что инвестор готов
отказаться от части своих доходов, чтобы
избежать риска, т.е. он готов заплатить
за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование
(англ. heaging
– ограждать)
используется в банковской, биржевой и
коммерческой практике для обозначения
различных методов страхования валютных
рисков. Так, в книге Долан Э.Дж. и др.
«Деньги, банковское дело и денежно-кредитная
политика» этому термину дается следующее
определение: «Хеджирование – система
заключения срочных контрактов и сделок,
учитывающая вероятностные в будущем
изменения обменных валютных курсов и
преследующая цель избежать неблагоприятных
последствий этих изменений». В
отечественной литературе термин
«хеджирование» стал применяться в более
широком смысле как страхование рисков
от неблагоприятных изменений цен на
любые товарно-материальные ценности
по контрактам и коммерческим операциям,
предусматривающим поставки (продажи)
товаров в будущих периодах.

Контракт, который
служит для страховки от рисков изменения
курсов (цен), носит название «хедж»
(англ. hedge –
изгородь,
ограда). Хозяйствующий субъект,
осуществляющий хеджирование, называется
«хеджер». Существуют две операции
хеджирования: хеджирование на повышение;
хеджирование на понижение.

Хеджирование на
повышение, или
хеджирование покупкой, представляет
собой биржевую операцию по покупке
срочных контрактов или опционов. Хедж
на повышение применяется в тех случаях,
когда необходимо застраховаться от
возможного повышения цен (курсов) в
будущем. Он позволяет установить покупную
цену намного раньше, чем был приобретен
реальный товар.

Хеджирование на
понижение, или
хеджирование продажей – это биржевая
операция с продажей срочного контракта.
Хеджер, осуществляющий хеджирование
на понижение, предполагает совершить
в будущем продажу товара, и поэтому,
продавая на бирже срочный контракт или
опцион, он страхует себя от возможного
снижения цен в будущем. Хеджер стремится
снизить риск, вызванный неопределенностью
цен на рынке, с помощью покупки или
продажи срочных контрактов. Это дает
возможность зафиксировать цену и сделать
доходы или расходы более предсказуемыми.
При этом риск, связанный с хеджированием,
не исчезает. Его берут на себя спекулянты,
т.е. предприниматели, идущие на
определенный, заранее рассчитанный
риск.

В заключение
следует отметить, что управление
финансовыми рисками
представляет собой процесс, связанный
с идентификацией, анализом рисков и
принятием решений, которые включают
максимизацию положительных и минимизацию
отрицательных последствий рисковых
событий. Процесс управления рисками
включает выполнение определенных
процедур, проходит в несколько этапов,
в ходе которых применяются различные
методы, способы управления финансовыми
рисками, а также их анализ и оценка. Об
оценке финансовых рисках будет рассказано
в следующем пункте.

Управление
финансовым риском предприятия – это
особый вид деятельности, направленной
на снижение или полное устранение его
неблагоприятных последствий на результаты
хозяйственной деятельности предприятия.

На
практике это предполагает поиск
компромисса между выгодами от уменьшения
риска и необходимыми для этого затратами,
а также принятия решения о том, какие
действия для этого следует реализовать,
включая отказ от каких бы то ни было
действий. Конечная цель управления
риском должна способствовать получению
наибольшей экономической выгоды при
оптимальном или приемлемом для предприятия
соотношении эффективности и риска.

Процесс
управления финансовыми рисками
предприятия включает реализацию
следующих основных этапов:

– выбор
и реализация методов управления риском;

–
контроль выполнения и анализ эффективности
принятых решений.

Процесс
управления финансовыми рисками начинается
с постановки цели. Несмотря на разнообразие
подобных целей, в финансовой практике
они могут быть сведены к обеспечению
получения запланированного уровня
эффективности деятельности предприятия
для заданного или контролируемого
уровня риска или минимизации риска для
заданного уровня эффективности
деятельности предприятия. При этом
предполагается разрешение различных
компромиссов: между желаемым и возможным,
необходимыми ресурсами и их ограниченностью,
ожидаемым результатом и риском его
достижения, максимальными финансовыми
потерями на которые может пойти
предприятие и эффективностью его
деятельности и др. По результатам
реализации первого этапа определяется
первоначальный уровень риска операции
или проекта.

Второй
этап предполагает идентификацию рисков,
выявление их основных источников и
наиболее значимых факторов. Основой
для этого служат особенности и специфика
предполагаемой деятельности, а также
внутренней и внешней среды. Идентификация
рисков по видам, базовым признакам и
возможным последствиям необходима для
их последующей оценки, правильного
выбора и разработки мероприятий по
снижению и нейтрализации.

Целью
третьего этапа является измерение
выявленных рисков, то есть количественное
описание их характеристик, таких как
вероятность возникновения, размер
возможных выгод и потерь. При этом
формируется набор сценариев развития
финансовой операции, определяются или
моделируются их вероятностные
распределения.

В
простых случаях проводится вероятностная
оценка финансовых рисков и ранжирование
финансовых потерь по степени их
вероятности и серьезности. Такой анализ
позволяет разделить финансовые риски
на три группы:

– часто
встречающиеся финансовые потери,
небольшие по размерам, не представляющие
серьезной угрозы;

–
финансовые потери менее частые, но более
серьезные по размерам, наступление
которых может вызвать серьезные
финансовые трудности;

–
катастрофические потери, отличающиеся
малой вероятностью, но способные
поставить под угрозу само существование
предприятия.

Такого
рода оценка рисков позволяет решать
вопрос о формах контроля над ними.

Второй
и третий этапы в совокупности представляют
собой процедуру анализа рисков. Их
основное назначение – предоставить
менеджеру необходимые данные для
принятия решений о целесообразности
реализации той или иной операции или
проекта с учетом присущих им рисков.
При этом идентификация риска относится
к качественному, а его оценка – к
количественному анализу. Анализ риска
не обязательно кончается принятием
решения. В ходе его проведения могут
выявиться новые факторы риска, а в оценки
выявленных ранее рисков могут быть
внесены коррективы и т. д.

На
четвертом этапе выбираются и реализуются
адекватные методы, а также инструменты
управления и снижения финансового
риска. Различают следующие методы
снижения риска:

–
ограничение концентрации риска;

После
выбора наиболее подходящих методов
управления теми или иными финансовыми
рисками формируется общая стратегия
их комплексной реализации, выделяются
требуемые материальные, финансовые и
кадровые ресурсы, распределяются задачи
среди конкретных исполнителей.

Управление
финансовым риском предприятия – это
динамичный процесс с обратной связью,
при котором принятые решения должны
периодически анализироваться и
пересматриваться. Поэтому сущность
заключительного этапа состоит в
организации контроля выполнения и
анализа эффективности результатов
принятых решений. Важнейшую роль здесь
играет отчетность по рискам, которая
должна быть составной частью существующей
системы планирования, учета и раскрытия
информации, в том числе – для внешних
пользователей. Она формируется на базе
накопленной информации о динамике
показателей риска и в зависимости от
степени детализации может включать:

–
«карту» рисков операции, подразделения
или бизнеса в целом;

–
описание специфических и наиболее
существенных рисков для конкретного
подразделения, с указанием оценки
вероятности их возникновения и
потенциальных потерь, или степени
влияния на желаемый результат;

–
изложение основных мероприятий по
управлению рисками, с указанием затрат
и достигнутого или ожидаемого эффекта
и т. д.

На
основании полученной отчетности
оценивают эффективность использования
отдельных инструментов риск-менеджмента,
а также общих затрат на его реализацию.
В качестве интегрального критерия
экономической эффективности применения
методов управления рисками можно
использовать оценку их влияния на
изменение показателей стоимости фирмы.

Как сохранить свои сбережения и инвестиции в условиях финансового кризиса? Как создать торговую систему, способную генерировать прибыль даже в нестандартных ситуациях? Как стабильно зарабатывать на нестабильном рынке?

Ответы на эти вопросы дает наука управления рисками на финансовых рынках. Ниже в статье рассмотрим ключевые торговые и неторговые риски, а также то, как применять ключевые принципы риск-менеджмента для повышения качества торговли.

• Что такое риск-менеджмент?
• Главные риски в трейдинге: классификация и определение
• Риск-менеджмент в трейдинге: цель и задачи
• Система риск-менеджмента в трейдинге: золотые правила
• Как создать торговую стратегию по правилам риск-менеджмента?

Что такое риск-менеджмент?

Согласно определению, риск-менеджмент (рисковый менеджмент, risk management) — это набор целенаправленных действий и решений, осуществляемых для снижения воздействия неопределенности на финансовые, операционные и прочие результаты. Другими словами, это система управления, нацеленная на повышение контроля за результатами деятельности частного лица, компании или даже государства.

Риск менеджмент на финансовых рынках — это управление торговыми и неторговыми рисками в трейдинге и при инвестировании.

Прежде чем говорить об эффективном управлении рисками в трейдинге, рассмотрим ключевые риски, с которыми может столкнуться каждый участник финансовых рынков.

Классификация и определение

Для удобства разделим все риски на два типа: торговые риски и неторговые риски. К торговым рискам относятся все те факторы, которые напрямую связаны с принимаемыми трейдером торговыми решениями.

Неторговые риски представляют собой набор факторов, которые не зависят напрямую от принимаемых трейдером торговых решений, однако могут повлиять на конечный финансовый результат.

Торговые риски в трейдинге

Слово «ошибочный» помещено в кавычки, так как любой прогноз не является однозначным и является лишь вероятностью наступления того или иного события. Поэтому если он не сбывается, то некорректно говорить про «ошибку».

Тем не менее, существует большое множество стратегий и подходов, которые направлены на повышение вероятности реализации прогнозов. По большей части работа трейдера и заключается в том, чтобы минимизировать риск «ошибочного» анализа.

Изучайте советы и рекомендации профессиональных трейдеров и зарабатывайте вместе с ними уже сейчас! Следите за ежедневно обновляемыми торговыми идеями признанных экспертов финансовых рынков на сайте и в Telegram.

Динамика котировок золота (XAU/USD) и индикатора ATR (14) с 26 мая по 13 августа 2020 г., торговый терминал MetaTrader 5, свечи H4. Дата обращения: 7 марта 2022 г. Котировки предоставлены международным брокером AMarkets. Данная информация не является инвестиционным советом.

На рисунке выше показан пример повышенной волатильности по золоту, оцененной с помощью технического индикатора Average True Range (ATR, 14). Индикатор изображен в форме синей кривой под графиком котировок.

Трейдеры, не оценивающие волатильность, могут быть не готовыми к ее резкому росту и рискуют понести убытки. С другой стороны, те, кто торгует с ее помощью, могут получать повышенные прибыли.

На графике котировок показан значительный рост волатильности — правее от вертикальной красной линии. Оранжевой линией на графике ATR указан уровень максимума за период левее красной линии — значение 12,70. Впоследствии волатильность выросла практически втрое и достигла показателя 33,63.

Оценка фундаментальных факторов и продвинутые методы технического анализа позволяют с высокой степенью вероятности совершать прибыльные сделки даже в таких условия.

Прежде чем использовать стратегию на реальных котировках, отработайте ее на демосчете и оптимизируйте в тестере стратегий торговых терминалов MT4 и MT5. Зарабатывайте на своих идеях со знанием сильных сторон каждой стратегии!

Неторговые риски в трейдинге

Представим, что трейдер вложил деньги в зарубежной валюте и получил доход в 20%. При этом за этот же период национальная валюта укрепилась относительно зарубежной на те же 20%. В итоге при конвертации средств в национальную валюту трейдер получит даже меньшую сумму, чем его первоначальные вложения.

Запреты и ограничения могут вводиться против желания брокеров, однако поступают от правительства, центрального банка и других регулирующих органов и поэтому подлежат исполнению.

Честные брокеры зарабатывают на комиссиях и спредах, поэтому они заинтересованы в том, чтобы сотрудничать с каждым клиентов как можно большее время. Мошенники, как правило, привлекают средства клиентов и перестают поддерживать дальнейшие коммуникации.

Как проверить «честность» брокера?

Добропорядочные брокеры размещают на своем сайте в разделе «О компании» актуальную информацию по регулированию брокерской деятельности. Помимо этого, чем большее количество клиентов и партнеров сотрудничает с брокером и чем больше лет он предоставляет свои услуги на рынке, тем потенциально выше качество его работы.

Немаловажную роль играют отзывы клиентов на сайтах по типу Trustpilot: если брокер заботится о своей репутации, то он старается предоставить клиентам не только прекрасные торговые условия, но и отличный уровень клиентской поддержки.

Риск-менеджмент в трейдинге

Целью риск-менеджмента является определение направления развития в случае возникновения неблагоприятной ситуации. Риск-менеджер формирует детальный план действий, осуществляемых при наступлении неблагоприятного сценария.

В трейдинге этот план принято именовать «торговой системой» или «системой риск-менеджмента», включающей в себя большое число параметров: от выбора и оптимизации торговой стратегии до диверсификации торговых счетов по валюте счета. Мы рассмотрим правила формирования системы риск-менеджмента в следующем параграфе.

Ключевые задачи риск-менеджмента включают в себя:

• максимизация прибыли в случае возникновения риска;
• минимизация убытков при наступлении риска;
• профилактика возникновения и повторения рисков.

Управляйте своей торговой системой с помощью автоматизированного индикатора «Анализатор торговли» от AMarkets! Изучайте интересующие вас параметры доходности, баланса, максимальной просадки, фактического кредитного плеча и много другого, а также получайте решения для улучшения вашей торговой системы и стабильного заработка!

Система риск-менеджмента в трейдинге

Система риск-менеджмента в трейдинге — это набор действий, направленный на минимизирование негативных последствий, вызванных рыночной неопределенностью. К подобным ситуациям могут относиться экономические кризисы, форс-мажорные обстоятельства, сверхсильная реакция рынка на опубликованную статистику и многое другое.

Организация деятельности по управлению рисками на финансовых рынках предполагает следование конкретным правилам, подразумевающим внедрение принципа разнообразия (диверсификации) в каждый аспект работы на финансовых рынках. Рассмотрим их ниже.

Торгуете валютной парой USD/CAD, так как занимаетесь анализом макроэкономической статистики стран ОЭСР? Попробуйте изучить фондовый индекс S&P 500. Рынок будет давать вам значительно больше возможностей для заработка!

Например, трейдер может использовать (1) трендовые индикаторы для определения средне- и долгосрочной тенденции, (2) биржевые объемы и профиль рынка для оценки уровней поддержки и сопротивления, (3) индикатор настроения рынка для оценки актуальных рыночных позиций участников.

Чем более разнообразную и широкую картину рынка видит трейдер, тем более рациональные и взвешенные торговые решения он может принимать.

Следите за актуальными рекомендациями по открытию и закрытию сделок опытных трейдеров-партнеров AMarkets на YouTube в секции «Открытый микрофон» и учитесь у лучших!

В идеале необходимо иметь несколько торговых счетов у брокеров разных стран и регионов для минимизации рисков, связанных с политическими и экономическими шоками.

В таком случае разумно распределить капитал по счетам в разной валюте и даже криптовалюте, которая в современной мировой экономике постепенно начинает играть роль защитного инструмента.

Как создать торговую стратегию по правилам риск-менеджмента?

Предлагаем ниже план из 6 шагов для создания торговой стратегии в соответствии с правилами риск-менеджмента:

• Определить цели по прибыли в рамках реальных возможностей.
• Определить список торговых инструментов.
• Открыть реальные счета у брокеров, предоставляющих возможности торговли данными торговыми инструментами, с условием учета неторговых рисков.
• Сформировать торговую стратегию под каждый инструмент.
• Выявить слабые стороны каждой стратегии — это и есть ключевые торговые риски.
• Адаптировать систему управления капиталом и тайм-менеджмента под стратегию для минимизации рисков.

Специалисты CME Group предлагают следовать классическому правилу и не рисковать более 2% капитала за одну сделку. Например, при капитале в $10 000 совокупный убыток по ордерам Stop Loss в рамках одного торгового инструмента не должен превышать $200. Аналитики Интернет-портала The Balance — на основе изучения опыта внутридневных трейдеров — советуют не закладывать риск на сделку выше 1%.

В свою очередь специалисты Investopedia предлагают каждому для достижения успеха на финансовых рынках придерживаться простого принципа: «планируйте торговлю и торгуйте по плану».

Торговать, наслаждаться процессом и помнить, что тот, кто не рискует, не зарабатывает в трейдинге. Удачи!

Управление рисками организации – тип стратегии управления бизнес-процессами. Она направлена на выявление, понимание и подготовку к видам угроз, опасностей и других потенциальных отклонений от стандартных операционных процедур, которые могут быть восприняты как риски.

Управление рисками организации

Процессы управления рисками охватывают 4 основные области:

• Управление рисками угроз
• Внутренний контроль
• Внутренний аудит
• Соответствие регуляторным требованиям

Управление рисками угроз

Для оценки угроз, риск менеджеры следуют следующим пяти шагам:

• Определение вероятности риска
• Оценка частоты и серьезности последствий
• Определение альтернативных подходов, включая оптимизацию бизнес-процессов, которые приведут к снижению вероятности и/или последствий риска
• Выбор и реализация действий, определенных на предыдущем этапе
• Контроль реализации действий и их корректировка, по мере необходимости

Этот процесс ориентирован на превентивное и на антикризисное управление рисками.

В управлении рисками следует различать понятия риска, угрозы и воздействия:

• Риск — негативное или позитивное явление, которое может произойти и оказать влияние на процесс / проект
• Угроза — возможная опасность, которую несет в себе риск
• Воздействие — величина последствий, которые происходят, в случае наступления риска
• Величина риска = вероятность возникновения риска * воздействие

Внутренний контроль — механизм обеспечения выполнения бизнес-процессов, в соответствии с требованиями, которые обеспечивают снижение вероятности и тяжести последствий рисков.

Процессы внутреннего контроля позволяет повысить эффективность бизнес-процессов в общем и, в частности, процессов связанных с отчетностью, и обеспечением выполнения требований регуляторов.

Крупные организации, особенно действующие в строго регулируемых областях, часто имеют обширную систему внутреннего контроля.

Как бы парадоксально это не было, но внутренний аудит — надсмотрщик за надсмотрщиком. Основанная задача внутреннего аудита заключается в том, чтобы убедиться, что процессы внутреннего контроля работают должным образом. Что важнее, функция внутреннего аудита имеет и другой уровень. Именно внутренний аудит отвечает за стоимость, эффективность и результативность процессов системы управления рисками организации.

Внутренний аудит оценивает как, фактически, осуществляется практическое управление рисками в организации и насколько управление соответствует документированным политикам и процедурам. Естественно, при обнаружении расхождения, задача внутреннего аудита определить что и как нужно поменять: процессы или документацию.

Внутренние аудиторы следят за операционной деятельностью компании, последовательностью управления и соблюдением требований системы управления рисками.

Соответствие регуляторным требованиям

Компании должны следовать определенным правилам и требованиям регулирующих органов. Данная область управления рисками организации концентрируется именно на этих вопросах.

Регуляторы выдвигают требования к безопасности объектов, учету персональных данных, экологической политике, социальной ответственности, финансовой отчетности и так далее.

Как правило, в компаниях существуют специализированные подразделения, комплаенс службы, которые занимаются интерпретацией требований регуляторов, разрабатывают процессы и процедуры, проводят обучение, дают рекомендации и осуществляют консультационную поддержку сотрудников компании. Часто комплаенс служба состоит буквально из одного — двух сотрудников, которые, также, выполняют функции внутреннего контроля.

Примеры подходов к управлению рисками организации

В процессе эволюции подходов к управлению рисками организации, были разработаны соответствующие стандарты. Каждый из стандартов описывает разные походы к выявлению, анализу, реагированию и общему управлению рисками и возможностями. Далее приведены наиболее популярные стандарты управления рисками организации.

ISO 31000 относится к семейству стандартов управления рисками, определенных Международной организацией по стандартизации.

Наряду с более широким семейством стандартов, ISO 31000 относится к конкретному стандарту в рамках этого семейства. ISO 31000:2018 является самой последней версией на момент написания статьи.

ISO 31000: 2018 содержит набор руководящих принципов по управлению рисками для организаций. Это не набор требований и соблюдение данных принципов не позволяет пройти сертификацию, в отличие от других стандартов ISO, таких, как ISO 9001.

Другие стандарты семейства, например IEC/FDIS 31010, включают описание и рекомендации по конкретным методам управления рисками организации.

Casualty Actuary Society (CAS) – это общество профессионалов специализирующихся на страховании имущества и несчастных случаев.

В 2003 году Комитет по управлению корпоративными рисками общества определил ERM, используя два понятия: тип риска и процессы управления рисками.

О ERM они сказали следующее:

Примеры типов рисков

• Угрозы: стихийные бедствия, материальный ущерб и прочее.
• Финансовые риски: например, риски активов, ценных бумаг или фиатных валют
• Стратегические риски: конкуренция, тенденции бизнеса и так далее.
• Операционные риски:удовлетворенность клиентов, целостность бренда, репутация, неисправности и отказы продукта

• Создание контекста: внутренний и внешний охват организации, а также охват системы ERM
• Определение рисков: поскольку они связаны с целями организации, они должны быть хорошо документированы и включать соответствующий потенциал для получения конкурентных преимуществ, в результате совершенствования процесса
• Анализ серьезности рисков: для каждого из выявленных рисков оцените (и, если возможно, оцените количественно) серьезность каждого риска
• Интеграция рисков: на основе результатов предыдущего анализа рисков агрегируйте все распределения рисков и приведите анализ в соответствие с влиянием на ключевые показатели эффективности
• Определение приоритетов рисков: определите ранжированный порядок приоритетов для каждого из выявленных рисков
• Стратегии управления рисками: включает в себя стратегии разрешения и использования выявленных рисков
• Мониторинг и анализ результатов: постоянное совершенствование процесса управления рисками путем мониторинга и оценки среды рисков. Это оценка того, что работает, а что нет.

COSO – это совместная американская инициатива, созданная в 1985 году для предотвращения корпоративного мошенничества. В их книге Enterprise Risk Management: Integrating with Strategy and Performance (2017 Edition) говорится:

Управление рисками организации – это не функция или отдел. Это культура, возможности и практика, которую организации интегрируют со стратегией. ERM применяют при осуществлении стратегии, с целью управления рисками при создании, сохранении и реализации ценности. – Enterprise Risk Management: Integrating with Strategy and Performance

COSO акцентирует внимание на пяти компонентах системы управления рисками организации:

• Руководство и культура
• Стратегия и постановка целей
• Производительность
• Анализ и пересмотр
• Информация, коммуникации и отчетность

Руководство и культура

Управление рисками организации не может быть успешным, если организация не стремится полностью интегрировать его в свою культуру.

Это касается этики, лежащей в основе обязанностей работников, кодексов поведения и правильного понимания рисков, а также всех связанных с ними управленческих программ и решений.

Стратегия и постановка целей

Фундаментальной частью системы управления рисками организации является обеспечение соответствия стратегий управления рисками основным целям и более широким бизнес-стратегиям.

Бизнес-цели являются основой для планирования и реализации стратегий, одновременно служа стартовой площадкой для выявления, оценки и реагирования на риски.

Оценка того, как определенные риски могут повлиять на эффективность ключевых процессов, важна для определения приоритетов работы с рисками.

В этом контексте риски распределяются по приоритетам в порядке серьезности их последствий.

После этого меры реагирования на риски отбираются на основе оценки выявленного потенциала риска. Результаты этой части процесса доводятся до сведения ключевых заинтересованных сторон.

Анализ и пересмотр

Анализируя эффективность процессов управления рисками, организации могут определить, насколько хорошо работает программа ERM, включая необходимость внесения изменений.

Информация, коммуникация и отчетность

ERM – это не единый контрольный список или фиксированный набор шагов; это непрерывный процесс сбора и оценки информации из внутренних и внешних источников во всех подразделениях организации.

Пять вышеприведенных компонентов поддерживаются дополнительным набором принципов. Эти принципы носят широкий характер и охватывают все – от корпоративного руководства программой ERM до методов мониторинга рисков.

Каждый из принципов является кратким и лаконичным. В таком виде они приводятся в Enterprise Risk Management: Integrating with Strategy and Performance (издание 2017 года):

Организации могут использовать эти принципы в качестве ориентира для определения контекста и подтверждения своих усилий по пониманию и созданию программы управления рисками организации, согласованной с их стратегией и бизнес-целями.